La SEC propose une divulgation moins publique sur la rémunération des entreprises

La Securities and Exchange Commission a proposé des amendements qui élargiraient substantiellement la disponibilité de la divulgation à grande échelle de la rémunération des cadres et des allègements liés au vote par procuration pour de nombreuses sociétés cotées. Cette proposition s’inscrit dans un effort plus large visant à réduire les charges de conformité des entreprises publiques et à rendre les marchés publics plus attractifs.

Si elle est adoptée, la proposition simplifierait le statut de déclarant d’entreprise publique en deux catégories principales : les grands déclarants accélérés et les non-accélérés. Les entreprises qui ne sont pas de grands déclarants accélérés seraient généralement autorisées à utiliser la divulgation de rémunération des cadres à grande échelle actuellement disponible pour les petites sociétés déclarantes, ainsi que certaines adaptations liées à la rémunération actuellement disponibles pour les entreprises émergentes en croissance. En conséquence, beaucoup plus d’entreprises cotées pourraient préparer des divulgations de rémunération des cadres plus courtes et éviter plusieurs exigences consultatives liées à la rémunération.

L’allègement de compensation de base

La proposition rendrait la divulgation de la rémunération des cadres à grande échelle accessible à un groupe beaucoup plus large d’entreprises cotées. Les déclarants non accélérés seraient autorisés à divulguer la rémunération de trois dirigeants nommés plutôt que cinq et à fournir deux ans plutôt que trois informations sur le tableau de rémunération sommaire.

Les déclarants non accélérés pourraient également omettre plusieurs divulgations de rémunération qui s’appliquent actuellement aux déclarants plus importants, notamment la Discussion et l’Analyse de la rémunération ; la divulgation du ratio de rémunération ; la divulgation sur la rémunération de la performance ; la divulgation du parachute d’or ; l’attribution de la table des attributions basée sur le régime, la table des prestations de retraite, les exercices d’options et la table des actions acquises ; la table de la rémunération différée non qualifiée ; et la divulgation du risque de rémunération. La proposition exempterait également les déclarants non accélérés des exigences de vote consultatif say-on-pay, say-on-pay et golden parachute advisory vote. Pour de nombreuses entreprises, cela pourrait réduire considérablement la durée, le coût et la complexité de la préparation annuelle des proxies et de la divulgation de la rémunération liée aux transactions.

Qui obtient le soulagement

L’allègement de compensation dépendrait du statut de déclarant. La proposition augmenterait le seuil de flottement public pour le statut de grand dépôt accéléré de 700 millions de dollars à 2 milliards de dollars, calculerait le flottant public en utilisant le prix moyen de l’action au cours des 10 derniers jours de bourse du deuxième trimestre fiscal, et exigerait qu’une société soit soumise à la déclaration selon la loi Exchange Act pendant au moins 60 mois calendaires consécutifs avant de devenir un grand dépôt accéléré. Une société ne passerait ou en sortirait qu’après avoir atteint, ou non, atteint le seuil de flottant public de 2 milliards de dollars pendant deux années consécutives.

En conséquence, de nombreuses entreprises qui sont actuellement des déclarants accélérés, et certaines entreprises qui sont actuellement de grandes déclarations accélérées, pourraient devenir des déclarants non accélérés et être éligibles aux aménagements élargis de la rémunération des cadres. La SEC estime qu’environ 19 % des sociétés déclarantes seraient de grandes déclarations accélérées et environ 81 % des déclarants non accélérés. Le statut de déclarant accéléré et de société déclarante plus petite serait éliminé en tant que catégories réglementaires distinctes.

Pour les candidats à l’introduction en bourse et les sociétés nouvellement cotées en bourse, la proposition créerait en pratique une rampe d’accès non accélérée de cinq ans pour les déclarants avant que le statut de grand dépôt accéléré puisse s’appliquer, étendant ainsi l’allègement de la divulgation de rémunération au-delà du cadre actuel des entreprises émergentes en croissance (EGC) dans de nombreux cas.

Moins de divulgation, moins de benchmarks

Les entreprises ne doivent pas supposer que « autorisé à omettre » signifie « doivent omettre ». Les attentes des investisseurs, les politiques des conseillers par procuration, l’engagement institutionnel des actionnaires, les pratiques de gouvernance des comités de rémunération, l’activité sur les marchés financiers et les pratiques de divulgation entre les sociétés paires peuvent soutenir le maintien de certaines divulgations volontaires sur la rémunération.

Le même soulagement qui réduit les charges de procuration pourrait également diminuer les données publiques de benchmarking de la rémunération. Si de nombreuses entreprises paires fournissent une divulgation à grande échelle, les comités de rémunération pourraient disposer de moins de points de données publics sur la philosophie de la rémunération, les indicateurs de performance, les attributions de capitaux propres, les arrangements de départ, les paiements de changement de contrôle et la rémunération des dirigeants au-delà des trois principaux NEO. Les entreprises pourraient devoir s’appuyer davantage sur les bases de données de consultants en rémunération et les enquêtes propriétaires.

Diligence de rémunération en fusions et acquisitions

Pour les entreprises actives dans les fusions et acquisitions, la proposition pourrait réduire les informations publiques pertinentes à la diligence sur la rémunération et les avantages sociales. Les acheteurs pourraient avoir besoin d’une diligence privée plus ciblée sur les attributions de capitaux propres, les contrats de travail, les arrangements de départ, les plans de rétention, la rémunération diferie, l’exposition à la Section 280G et les paiements de changement de contrôle (change in control). Les vendeurs utilisant des divulgations à grande échelle doivent être préparés à des demandes de diligence plus détaillées et envisager de maintenir certaines divulgations volontaires de rémunération afin de réduire les frictions de diligence et de soutenir l’évaluation.

Risque de changement administratif

La proposition a une dimension sensible à l’administration. Elle est orientée de manière dérégulatrice et réduirait la rémunération obligatoire des cadres et la divulgation de procuration associée pour un grand nombre d’entreprises. Si elle est finalisée de manière substantielle comme proposé, une future SEC sous une administration différente pourrait revoir les règles par un système de réglementation par avis et commentaires. La SEC indique que si elle est finalisée comme proposé, l’action devrait constituer une mesure déréglementation au titre du décret exécutif 14192.

Une abrogation totale ne serait pas automatique, mais un recalibrage ciblé est plausible. Pour la planification de la rémunération, les domaines les plus importants à surveiller seraient les accommodements de rémunération des cadres à grande échelle et la suppression proposée des exigences de « say on-pay », de « say-on-pay » et de vote consultatif « golden parachute » pour les déclarants non accélérés.

Les entreprises devraient donc éviter d’instaurer des contrôles de divulgation et des pratiques de gouvernance de la rémunération en partant du principe que toute réparation, une fois finalisée, sera permanente. Une approche prudente consiste à identifier quelles mesures d’adaptation produiraient une réduction significative de la charge tout en préservant la possibilité de rétablir une divulgation plus complète de la rémunération si les attentes des investisseurs, les besoins transactionnels ou les évolutions futures de la réglementation le justifient.

Ce que cela ne change pas

• Le statut EGC resterait. Parce que le statut EGC est statutaire, la SEC ne propose pas de l’éliminer, bien que la dépendance distincte aux aménagements de rémunération EGC puisse devenir moins importante.

• Les FPI utilisant des formulaires FPI seraient généralement exclus. Les FPI utilisant les formulaires 20-F ou 40-F ne pourraient généralement pas s’appuyer sur les aménagements proposés pour la compensation des déclarants non accélérés.

• La divulgation des transactions nécessiterait toujours un jugement. Même lorsque la divulgation en or ou les votes consultatifs ne sont pas nécessaires pour les dépôts non accélérés, les entreprises devraient continuer à évaluer la divulgation liée à la rémunération dans les documents de fusions et acquisitions et autres transactions selon les normes applicables de matérialité et de lutte contre la fraude.

Ce que les entreprises devraient faire maintenant

Les entreprises devraient évaluer comment elles seraient classées selon les seuils proposés, si elles doivent soumettre leurs commentaires d’ici le 20 juillet 2026, et quels aménagements de rémunération des cadres elles utiliseraient réellement si ces règles sont adoptées. Les entreprises qui pourraient devenir des déclarants non accélérés devraient envisager de conserver certaines divulgations volontaires de rémunération pour les relations avec les investisseurs, la révision des conseillers par procuration, la gouvernance des comités de rémunération, la comparabilité entre les pairs, l’activité des marchés financiers, la préparation aux fusions et acquisitions et d’éventuels changements futurs de règles.