Les avancées du Clarity Act : 4 points clés sur le cadre réglementaire émergent des actifs numériques aux États-Unis

Le 14 mai, la commission sénatoriale sur la banque, le logement et les affaires urbaines a voté 15 contre 9 pour faire avancer la loi sur la clarté du marché des actifs numériques (la Clarity Act ou la loi). ¹  Le vote bipartisan de la commission constitue l’étape la plus significative à ce jour vers un cadre réglementaire américain complet pour les actifs numériques.

La loi reste sujette à de nouvelles négociations — notamment en ce qui concerne les dispositions éthiques limitant la capacité des hauts responsables gouvernementaux à détenir ou à tirer profit d’actifs numériques pendant leur service public. La loi doit également franchir des obstacles législatifs supplémentaires, notamment un vote au Sénat au complet et la réconciliation avec la proposition de structure de marché des actifs numériques axée sur la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) du Comité de l’Agriculture du Sénat.

Néanmoins, le projet de loi indique où les législateurs américains pourraient converger sur la structure du marché, l’application de la loi et les attentes en matière de conformité pour l’industrie des actifs numériques.

Pourquoi cela compte maintenant

Depuis plus d’une décennie, le marché américain des actifs numériques fonctionne sous un patchwork de régulation par application et d’ambiguïté sur la compétence réglementaire des agences concurrentes. La Clarity Act représente la tentative la plus coordonnée à ce jour pour définir comment les régimes juridiques existants — valeurs mobilières, matières premières, banque et lutte contre le blanchiment d’argent — s’appliquent aux actifs numériques.

Bien que les détails restent susceptibles d’être modifiés, le projet de loi reflète le fruit de négociations approfondies entre législateurs, régulateurs, forces de l’ordre, groupes professionnels bancaires, acteurs de l’industrie crypto, universitaires et défenseurs des consommateurs. Même sous forme de projet, le projet de loi de 309 pages offre un aperçu substantiel du cadre réglementaire auquel les acteurs du marché peuvent être confrontés.

4 points clés pour la conformité, l’application et le contentieux

1. La loi touche pratiquement tous les acteurs du marché numérique et les classes d’actifs

La Clarity Act est un projet de loi sur la structure du marché. Elle ne se limite pas à une seule classe d’actifs, une seule agence ou un type de transaction. Elle vise à répondre à la question juridique de base qui domine le paysage américain des actifs numériques : quand un actif numérique, ou une transaction qui l’implique, est-il régi par le droit des valeurs mobilières, le droit des matières premières, le droit bancaire, le droit anti-blanchiment d’argent ou une combinaison de ces régimes ?

La réponse du projet de loi, de manière générale, est une allocation à trois volets : la SEC conserve la juridiction sur les actifs numériques qui sont des titres (y compris les « actifs accessoires ») ; la CFTC obtient une compétence élargie sur les « matières premières numériques » et leurs marchés au comptant ; et les régulateurs bancaires régissent l’intersection entre les actifs numériques et le système bancaire, y compris les stablecoins. Les obligations de lutte contre le blanchiment d’argent et les sanctions couvrent les trois catégories, s’appliquant à toute entité qui est une institution financière en vertu du Bank Secrecy Act (BSA), qui inclura désormais les intermédiaires numériques comme les bourses.

2. La loi sépare les « jetons » des transactions impliquant ces jetons

Le projet de loi tente de séparer le statut juridique d’un jeton numérique de celui des transactions impliquant ce jeton. Il le fait principalement en introduisant les concepts de « jeton réseau » et d'« actif auxiliaire ».

Le projet de loi définit un « jeton réseau » comme « une marchandise numérique intrinsèquement liée à un système de registre distribué et qui dérive, ou est raisonnablement attendu qu’elle en retire, sa valeur de l’utilisation de ce système de registre distribué. » En termes pratiques, c’est le jeton qui alimente, gouverne ou se rapporte autrement au fonctionnement d’une blockchain. Selon le projet de loi, les jetons réseau ne sont pas des titres. Cependant, si un jeton porte avec lui un « droit financier disqualifiant », tel que le droit à un intérêt, un dividende ou un autre paiement, il est exclu de la définition d’un jeton réseau.

Un « actif auxiliaire » est un jeton réseau « dont la valeur dépend des efforts entrepreneuriaux ou managériaux d’un originateur d’actifs auxiliaires ou d’une personne apparentée. » Cela signifie qu’il y a encore une personne ou une organisation effectuant le travail qui détermine la valeur du jeton. En conséquence, un actif accessoire est soumis à la législation sur les valeurs mobilières. Le projet de loi crée une présomption réfutable selon laquelle un jeton réseau sera traité comme un actif accessoire, à moins que l’émetteur ou, dans certains cas, un intermédiaire, ne soumette une certification écrite à la SEC démontrant le contraire.

La distinction entre un « jeton réseau » et un « actif auxiliaire » suggère que, bien que la vente initiale d’un émetteur puisse être considérée comme une offre de titres, le jeton lui-même pourrait être négocié comme un non-titre sur les marchés secondaires. En fin de compte, cette distinction devrait être centrale dans les futures actions d’exécution et les litiges privés.

3. La loi crée un nouveau cadre pour l’émission de jetons

La loi crée un régime de divulgation et de conformité pour les « actifs accessoires » qui s’appuie fortement sur la jurisprudence du droit des valeurs mobilières tout en cherchant à maintenir une flexibilité pour l’innovation. En particulier, la loi introduit un nouveau cadre d’exemption (« Regulation Crypto ») qui permet aux « originateurs » (émetteurs) de lever des fonds auprès des investisseurs particuliers jusqu’à certains montants définis — le plus élevé de 50 millions de dollars par an pendant quatre ans ou 10 % des actifs accessoires en circulation, tous deux soumis à un plafond global de 200 millions de dollars — avec des divulgations adaptées, plutôt qu’une inscription complète auprès de la SEC. Le projet de loi impose également des restrictions qui limitent la capacité des initiés et d’autres personnes connexes à vendre des jetons sur le marché selon certaines conditions, notamment le calendrier et le statut de certification de l’émetteur, dans le but d’atténuer la manipulation du marché.

4. La loi étend la surveillance de la conformité bancaire à l’écosystème des actifs numériques

L’un des effets les plus immédiats de la loi, si elle est adoptée, serait l’intégration de l’écosystème des actifs numériques dans les cadres réglementaires financiers existants — y compris le cadre de conformité des crimes financiers de la BSA.

Plus particulièrement, la loi intègre les courtiers, négociants et bourses de matières premières numériques dans la définition des « institutions financières » selon la BSA, les soumettant à des obligations fondamentales de conformité financière, notamment les programmes de lutte contre le blanchiment d’argent, la diligence raisonnable des clients et le contrôle des sanctions. De même, la loi étend les obligations de lutte contre le blanchiment d’argent et la gestion des risques aux participants aux dispositifs de finance décentralisée, dans la mesure où ils exercent des fonctions similaires à l’intermédiation financière. La loi attribue à la SEC, à la CFTC ou à « toute autre organisation d’autorégulation appropriée » la responsabilité de superviser la conformité par ces intermédiaires d’actifs numériques.

La loi introduit également de nouveaux outils d’application visant à réduire le risque de financement illicite dans le domaine des actifs numériques. Cela inclut l’autorité du Trésor de restreindre les transferts de fonds impliquant des juridictions étrangères à haut risque ; un safe harbor volontaire permettant aux émetteurs de stablecoins et aux fournisseurs de services d’actifs numériques de geler des transactions suspectes à la demande des forces de l’ordre sans responsabilité civile ; et un mécanisme facilitant le partage d’informations entre les acteurs du secteur et les forces de l’ordre.

Conclusion

Le projet du 14 mai du Clarity Act offre un avant-goût concret de la manière dont les régulateurs américains sont susceptibles d’aborder la structure, la régulation et l’application des marchés des actifs numériques. En résumé, cela marque un passage d’une régulation ad hoc axée sur l’application vers une réglementation plus large, mais potentiellement plus définie. Ce changement devrait façonner non seulement les attentes en matière de conformité, mais aussi la prochaine vague d’enquêtes réglementaires et de contentieux privés.

Cet article est basé sur la Digital Asset Market Clarity Act (H.R. 3633, 119e Cong., 2e session), amendement de nature à remplaçant, proposé par le sénateur Tim Scott de Caroline du Sud le 12 mai 2026.

1. Loi sur la clarté du marché des actifs numériques (H.R. 3633, 119e Cong., 2e session), Amendement en nature de substitution, proposé par le sénateur Tim Scott de Caroline du Sud (12 mai 2026) (« Loi sur la clarté » ou « la loi »).